ČNB snížila sazby, ale další uvolňování měnové politiky může být problematické

ČNB se pod březnové odmlce vrátila k uvolňování měnové politiky. Americký Fed ponechal úrokové sazby beze změny. Ve čtvrtek byla oznámena obchodní dohoda mezi USA a Spojeným královstvím. O víkendu se uskuteční schůzka mezi USA a Čínou ve Švýcarsku ohledně deeskalace celní války. Koruna vůči euru stabilní, dolar vůči euru na téměř měsíčním maximu.

Stručná rekapitulace středy a čtvrtku. Středa byla velmi bohatá na domácí makroekonomické statistiky a události. Průmyslová produkce v březnu +0,4 % m/m a +1,4 % r/r, ale nedařilo se produkci automobilů. Detailněji zde. Stavební produkce v březnu +3,5 % m/m +12,1 % r/r. V zahraničním obchodu se zbožím v březnu export +6,0 % r/r, import +8,8 % r/r a obchodní bilance se solidním přebytkem ve výši 32,5 mld. korun. Česká národní banka (ČNB) v březnu pokračovala v měsíčním odprodeji devizových rezerv v měsíční výši 300 mil. eur. Z pohledu koruny byla hlavní pozornost upřena na zasedání bankovní rady ČNB. ČNB se pod březnové odmlce vrátila k uvolňování měnové politiky a snížila úrokové sazby o 25 bodů, tj. pokles hlavní sazby na 3,50 % z předchozích 3,75 %. Detailněji zde. Polská centrální banka (NBP) snížila úrokové sazby rovnou o 50 bodů (hlavní sazba nově 5,25 %) a to poprvé od října 2023. Klíčovou globální událostí bylo ve středu večer zasedání americké centrální banky (Fed), která ponechala hlavní úrokovou sazbu (FFR) beze změny v rozmezí 4,25 – 4,50 %. Podle šéfa Fedu J. Powella zatím není potřeba spěchat se snižováním sazeb, a to ani navzdory tomu, že cla představují pro americkou ekonomiku riziko recese. Aby nebylo centrálních bank dost, tak ve čtvrtek britská centrální banka (BoE) snížila hlavní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 4,25 %. Zároveň se začínají hnout ledy na poli obchodní politiky. Ve čtvrtek byla oznámena obchodní dohoda mezi USA a Spojeným královstvím – v platnosti zůstává univerzální výše celní sazby ve výši 10 %, přičemž pro automobily byla celní sazba snížena na 10 % z původních 27,5 % (roční limit pro 100 tis. aut) a byla zrušena cla na ocel a hliník.

Co se stalo v posledních dvou dnech na devizovém trhu? Koruna vůči euru v reakci na výsledek zasedání ČNB sice mírně posílila, ale vzhledem k tomu, že snížení sazeb o 25 bodů bylo trhem již dopředu v ceně koruny započteno, tak si česká měna žádné výraznější zisky nepřipsalo. I nadále tak pokračuje obchodování v širším okolí hladiny 24,90 CZK/EUR. Podobně i reakce polského zlotého na snížení sazeb ze strany nebyla nijak výrazná. Zlotý však posílil ve čtvrtek odpoledne a dnes ráno se pohybuje v blízkosti úrovně 4,25 PLN/EUR (téměř měsíční maximum zlotého). Ztráty si naopak připisoval maďarský forint, a to včetně dnešního rána, kdy se pohybuje nad hladinou 406 HUF/EUR. Na hlavním měnovém páru posílil americký dolar, který v noci z čtvrtka na pátek dokonce testoval hladinu 1,12 USD/EUR (téměř měsíční maximum dolaru). Posílení dolaru jde přičíst jak více jestřábímu postoji amerického Fedu (podle Powella se snižováním sazeb zatím nemusí spěchat), tak i optimismu před víkendovým vyjednáváním o obchodu mezi USA a Čínou.

Dnešek bude na statistiky zajímavý jen ve středoevropském regionu. V ČR budou publikovány březnové maloobchodní tržby, kde je očekáván pokračující meziroční růst (3,5 %). Ostatně hlavním tahounem HDP v 1. čtvrtletí byla spotřeba domácností. Dopad na korunu by měl být minimální. To již nelze říci spotřebitelské inflaci v Maďarsku za duben, kde v případě výraznějšího odchýlení od tržního konsenzu (3,9 % r/r) může dojít k výraznějším pohybům maďarského forintu. Inflace je důležitým vstupem pro rozhodování maďarské centrální banky (MNB) o nastavení úrokových sazeb. Makroekonomické kalendáře v eurozóně a v USA jsou de facto prázdné a dolar může spíše vyčkávat na víkendovou schůzku mezi USA a Čínou ohledně deeskalace obchodní války.