Dá ČNB dnes odpoledne koruně impuls k posílení?

Krátce ke včerejším makro statistkám. Ve Spojeném království spotřebitelská inflace v listopadu -0,2 % m/m a +3,2 % r/r, což Bank of England na dnešním zasedání definitivně otevře prostor ke snížení úrokových sazeb. Další slabší číslo včera přišlo z Německa, když index podnikatelského klimatu Ifo v prosinci poklesl na 87,6 z listopadových 88,0 bodu. Z pohledu Německa je nyní klíčovou otázkou, zda se tamní ekonomika v roce 2026 konečně dostane z letargie a HDP v návaznosti na pozitivní fiskální impuls poroste. V eurozóně byla zveřejněna finální HICP inflace za listopad -0,3 % m/m a +2,1 % r/r a v jádrové složce -0,5 % m/m a +2,4 % r/r. V USA byl po úterních číslech z pracovního trhu (detailně ZDE) ve středu makro kalendář prázdný. Za pozornost stály rozhovory s centrálními bankéři (Fed), když např. možný budoucí šéf Fedu Waller uvedl, že by sazby měly jít v roce 2026 dolů o 50 až 100 bazických bodů.

Na devizovém trhu si ve středu další ztráty připsaly středoevropské měny. Konkrétně tedy česká koruna a maďarský forint. Polský zlotý naopak dokázal posílit. Koruna vůči euru ve středu před dnešním zasedáním ČNB oslabila až k hladině 24,40 EURCZK. Takto slabá byla koruna naposledy na začátku listopadu. Koruně nepomáhá to, že v roce 2026 inflace CPI velmi pravděpodobně zamíří hlouběji pod 2 % a část finančního trhu tak předpokládá, že ČNB v roce 2026 přistoupí ke snížení sazeb.  Ještě výraznější ztráty si připsal maďarský forint, který oslabil k úrovni 389 EURHUF. Maďarská centrální banka sice v úterý ponechala úrokové sazby beze změny, ale zároveň si připravila prostor pro snížení sazeb zkraje příštího roku, což se forintu zjevně nelíbí. Naopak polský zlotý dokázal posílit lehce pod hladinu 4,21 EURPLN (nejsilnější hodnoty od dubna). Na hlavním měnovém páru euro ve středu dopoledne uhájilo hladinu 1,17 EURUSD a následně během odpoledne posílilo až na 1,175 EURUSD v závěru odpoledne. Koruna vůči dolaru během středy oslabila až na 20,80 USDCZK.

Co očekávat dnes? Dnešek je především dnem centrálních bank. Chronologicky řazeno – Bank of England velmi pravděpodobně sníží úrokové sazby o 25 bazických bodů (snížení hlavní sazby na 3,75 %), Evropská centrální banka ECB ponechá úrokové sazby beze změny (hlavní sazba na 2 %), Česká národní banka ČNB ponechá úrokové sazby beze změny (hlavní sazba na 3,50 %) a v neposlední řadě Bank of Japan v pátek brzy ráno velmi pravděpodobně zvýší sazby o 25 bodů (zvýšení hlavní sazby na 0,75 %). Aby nebylo centrálních bank málo tak pro zajímavost dnes dopoledne ještě zasedají centrální bankéři ve Švédsku a v Norsku. Odpoledne v USA bude důležitou statistikou listopadová CPI inflace. Co očekávat a na co se zaměřit v případě ČNB? To, že bankovní rada ponechá úrokové sazby beze změny je de facto jistota. Klíčové bude to, jak bude ČNB komunikovat výhled na rok 2026. Pro příští rok se totiž kumuluje kombinace faktorů, které podle mě celkovou inflaci po větší část roku stlačí pod 2 %. Za prvé poklesnou ceny elektřiny (vláda na sebe vezme poplatek POZE + pokles silové ceny elektřiny), což podle mě z celkové inflace ukrojí cca 0,5 -0,6procentního bodu. Za druhé to vypadá, že potraviny budou do inflace pozitivně přispívat jen minimálně. Pokud dnes odpoledne bude ČNB avizovat, že pokles regulovaných cen (elektřina) a volatilní ceny potravin nebudou v roce 2026 důvodem ke snižování úrokových sazeb, tak to bude pozitivní impuls pro korunu. ČNB totiž primárně řeší jádrovou inflaci a inflaci ve službách a v obou případech zůstane cenový růst zvýšený i v roce 2026. Pokud by však ČNB změnila rétoriku směrem k možnému snížení saze v roce 2026 (to si teď pro prosincové zasedání úplně nemyslím), tak by se to koruně rozhodně nelíbilo. Na co se zaměřit v případě ECB? Za prvé na novou makroekonomickou prognózu, kde pravděpodobně pro rok 2026 dojde k úpravě HDP směrem nahoru (rychlejší růst kvůli Německu). Za druhé na tiskovou konferenci s prezidentkou Ch. Lagardeovou, zdali i ona přeřadí na jestřábí nótu, stejně jako před týdnem členka vrcholného vedení ECB I. Schnabelová. Pokud bude projev Lagardeové více neutrální, tak nelze vyloučit pokles tržních eurových sazeb, což by oslabilo euro.

Nejpravděpodobnější scénáře pro dnešek (psáno před 8 hodinou). Pro vývoj na hlavním měnovém páru dnes bude klíčové zasedání ECB a CPI inflace v USA. Pokud ECB a CPI opravdu zásadně nepřekvapí, tak udržení obchodování v rozmezí cca 1,17 – 1,18 EURUSD nejpravděpodobnější variantou. Osud koruny má dnes v rukou ČNB. Pokud ČNB zůstane u jestřábí rétoriky s proinflačními riziky a stabilitou sazeb pro rok 2026, tak může koruna odpoledne velmi dobře odepsat část ztrát z posledních dnů a posílit zpět k hladině 24,30 EURCZK a níže. Pokud bude rétorika ČNB ve více holubičím duchu, tak posílení koruny nepravděpodobné. Zároveň si však úplně nemyslím, že by měla koruna nyní z aktuálních hodnot dále oslabovat. Přeci jen, hladina 24,40 EURCZK je z pohledu koruny důležitou úrovní podpory.