TÝDENNÍ KOMENTÁŘ 31.7.2026 – prognóza na měnový pár EURCZK ZDE a na USDCZK ZDE.
Situace na Blízkém východě zůstává proměnlivá. O víkendu a v průběhu tohoto týdne docházelo k deeskalaci konfliktu, což se pozitivně promítlo i do poklesu cen energetických komodit. Ropa Brent krátce poklesla téměř na 80 USD za barel, zatímco se ještě v závěru minulého týdne nacházela lehce nad hladinou 100 USD. Nepříjemné je, že ceny zemního plynu pro evropský trh na uzlu TTF klesají méně a zatím stále zůstávají nepříjemně vysoko kolem 60 EUR za MWh.
Pozornost finančních trhů byla v tomto týdnu upřena primárně na středeční výsledek zasedání americké centrální banky (Fed). Fed ponechal základní úrokovou sazbu beze změny v rozmezí 3,50 – 3,75 %, ačkoliv část trhu spekulovala na zvýšení sazeb. Tři členové měnového výboru (FOMC) přitom hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bodů. Ukazuje se, že uvnitř Fedu sílí obavy z přetrvávající inflace. Tyto obavy má ostatně i nový šéf Fedu K. Warsh, který ale zároveň odmítá jednoznačněji říci, za jakých podmínek a jakými nástroji chce cenové stability dosáhnout. Warsh by měl být jako předseda Fedu schopen transparentně vysvětlit reakční funkci Fedu, tj. které údaje Fed sleduje, jak je vyhodnocuje a za jakých podmínek by došlo k úpravě měnové politiky. Toto bohužel Warsh nedoručil.
Finanční trhy si Warshe ve středu přeložily víceméně tak, že může chtít vyšší inflaci tzv. vysedět a sazby nezvyšovat, což vedlo k prudkému zestrmění výnosové křivky. Zatímco výnosy kratších amerických dluhopisů nepatrně poklesly, na dlouhém konci (10 a 30 let) došlo k jejich prudkému nárůstu. Takový pohyb může velmi dobře signalizovat vyšší inflační prémii a pochybnosti trhu o důvěryhodnosti Fedu. A jestli měl Warsh po červnovém nástupu přinést prezidentovi Trumpovi levnější financování amerického dluhu, pak mu červencové zasedání v tomto směru příliš nepomohlo. Pokud bude Warsh takto pokračovat dále, tak je jen otázkou času, kdy u Trumpa upadne do stejné nemilosti jako jeho předchůdce Powell.
Na hlavním měnovém páru dolar vůči euru ve středu večer po zasedání Fedu a následně i ve čtvrtek oslaboval. Obchodování na hlavním měnovém páru se přesunulo nad hladinu 1,15 EURUSD, což jsou nejslabší hodnoty dolaru od poloviny června. Paralelně koruna vůči dolaru posílila k hranici 21 USDCZK. Je možné říci, že aktuálně končí období silnějšího dolaru a americká měna bude během srpna a šířeji během 3. čtvrtletí oslabovat? Ne tak docela. Finanční trhy i nadále dávají více jak 50% šanci tomu, že Fed v září zvýší úrokové sazby. To může dolaru bránit v dalším oslabování. Pokud však budou z USA chodit slabší data, pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb bude klesat a dojde k opětovné stabilizaci na Blízkém východě, tak může dolar dále ztrácet – vůči euru nad 1,16 EURUSD a vůči koruně směrem k 20,80 USDCZK.
Koruna vůči euru nedokázala v tomto týdnu výrazněji těžit ani z poklesu cen ropy ani z oslabení dolaru. Naopak s ohledem na pokles ceny ropy a slabší HDP docházelo k poklesu tržních korunových sazeb. To se výsledně promítlo do oslabení koruny nad hladinu 24,20 EURCZK v závěru týdne.
Z domácích makroekonomických statistik byl zveřejněn předběžný odhad HDP za 2. čtvrtletí letošního roku. Růst HDP o 0,4 % k/k a 2,0 % r/r zaostal za tržním konsenzem (0,6 % k/k a 2,2 % r/r). Předběžný odhad neposkytuje detailní vhled do struktury HDP. Komentář ČSÚ i dostupné měsíční statistiky nicméně naznačují, že hlavní oporou hospodářského růstu byly ve 2. čtvrtletí výdaje na konečnou spotřebu a také trochu překvapivě zahraniční obchod. Negativně naopak přispěla tvorba hrubého kapitálu. V souhrnu za celý letošní rok lze očekávat růst tuzemské ekonomiky v rozmezí 1,9 až 2,1 %. V případě negativního energetického šoku však nelze vyloučit slabší růst ekonomiky hlouběji pod 2 %.
Příští týden je bohatý na makroekonomické statistiky a události. V ČR bude hlavní pozornost upřena na zasedání bankovní rady České národní banky (6/8). Ze statistik bude v ČR zveřejněn předběžný odhad červencové spotřebitelské inflace CPI (5/8). V Německu budou publikována červnová čísla z německého průmyslu. V USA bude hlavní pozornost upřena na červencové statistiky z pracovního trhu v čele s ukazatelem NFP (7/8). V neposlední řadě budou finanční trhy i nadále sledovat vývoj konfliktu na Blízkém východě.
