TÝDENNÍ KOMENTÁŘ 27.11.2025
Historie se opakuje. Někdy. Koruna měla opět silnější začátek týdne, když v úterý vůči euru krátce posílila až k hladině 24,12 EURCZK a opět tak mírně vylepšila letošní maximum. Nic se nemění na tom, že se česká měna nachází vůči euru de facto na nejsilnějších hodnotách od září 2023. Koruně k posílení pomáhal vývoj na eurodolaru (posilování eura) a také zlepšení sentimentu na finančních trzích. Vůči americkému dolaru koruna posílila pod hladinu 20,90 USDCZK.
Ve čtvrtek odpoledne se koruna vůči euru pohybovala několik haléřů pod hladinou 24,20 EURCZK a vůči americkému dolaru v blízkosti úrovně 20,85 USDCZK.
I nadále platí, že pokud bude plněna kombinace předpokladů (solidní čísla z tuzemské ekonomiky, stabilní nebo rozšiřující se úrokový diferenciál ve prospěch koruny, pozitivní sentiment na finančních trzích a oslabování amerického dolaru), tak si může koruna během prosince připsat další zisky a případně i testovat hranici 24 EURCZK.
Z pohledu domácích makroekonomických statistik byly v úvodu týdne zveřejněny listopadové konjunkturální průzkumy. Opět výrazně vzrostla spotřebitelská důvěra (oproti říjnu o 4,3 bodu) a za poslední dva měsíce (v listopadu oproti září) o 8,2 bodu. Důvěra spotřebitelů je aktuálně nejvyšší od roku 2019. Do spotřebitelské důvěry se promítá efekt výsledků parlamentních voleb. Jinak totiž není možné vysvětlit tak výrazné zlepšení. V posledních dvou měsících totiž v domácí ekonomice nedošlo k ničemu tak zásadnímu, co by takto prudký nárůst důvěry mohlo ospravedlnit. Problém s tzv. měkkými indikátory je však ten, že mohou být někdy dost zavádějící. Samotný růst spotřebitelské důvěry totiž rozhodně neznamená, že uvidíme stejně rychlý růst spotřeby domácností.
Zatímco důvěra spotřebitelů v listopadu zamířila vzhůru, tak důvěra mezi podniky se vydala opačným směrem, tj. dolů. A to i dost prudce, jako v případě průmyslu (-6,6 bodu) a stavebnictví (-7,7 bodu). Konkrétně v listopadu průmyslové podniky výrazně zhoršily svůj výhled na očekávaný vývoj výrobní činnosti v příštích třech měsících po překvapivě silném nárůstu tohoto ukazatele v říjnu. Tento ukazatel (očekávaný vývoj výrobní činnosti) je velmi volatilní a stojí dominantně za prudšími výkyvy důvěry mezi průmyslovými podniky. Další ukazatele vstupující do výpočtu (současná celková poptávka, současný stav zásob hotových výrobků) jsou daleko stabilnější. Průmyslové firmy sice nadále hodnotí celkovou poptávku poměrně dost negativně, ale v posledních měsících je v tomto směru přeci jen vidět velmi opatrné zlepšování.
Vzhledem k tomu, že tento Týdenní komentář píši výjimečně již ve čtvrtek, tak se zde nevěnuji zpřesněnému odhadu HDP za 3. čtvrtletí. HDP bude zveřejněn zítra (28/11). Podle předběžného odhadu z konce října tuzemská ekonomika ve 3. čtvrtletí silně vzrostla o 0,7 % k/k a 2,7 % r/r. Zde podle mě nelze vyloučit, že růst HDP bude po zpřesnění revidován mírně dolů v návaznosti na slabší statistiky ze září (např. maloobchod).Co očekávat v příštím týdnu? Domácí makro kalendář bude poměrně nabitý. Zkraje týdne bude zveřejněn index PMI ve výrobním sektoru za listopad. A ve druhé polovině týdne růst mezd za 3. čtvrtletí, předběžný odhad listopadové CPI inflace či maloobchodní tržby za říjen.
