Rizika plynoucí z opční struktury a zajištění kurzového rizika

Základní pojmy

• Den expirace – datum a čas vyhodnocení opce.
• Spotový kurz – aktuální tržní kurz se standardním vypořádáním do 2 dnů.
• Forwardový kurz – předem sjednaný kurz pro budoucí směnu, zohledňuje úrokové sazby.
• Realizační kurz (strike) – kurz stanovený ve smlouvě, za který proběhne směna.
• Referenční kurz (fixing) – oficiální kurz používaný k ocenění produktů.
• Vanilla PUT – právo prodat hlavní měnu.
• Vanilla CALL – právo koupit hlavní měnu.
• Knock-In / Knock-Out bariéra – hranice kurzu, jejímž dosažením se opce aktivuje nebo zaniká.
• Pákový efekt – možnost obchodovat s vyšším objemem než je původní zajištění.
• Participace – možnost využít výhodnější kurz nad rámec strike.

Přehled hlavních produktů

Forward (měnový forward)

• Pevný kurz pro budoucí nákup/prodej měny k datu splatnosti.
• Účel: eliminace nepříznivého pohybu kurzu; bez prémie.
• Trade-off: neúčast na příznivém vývoji.
• Náklady/kolaterál: poplatek 0–3 % (zahrnut v podmínkách), kolaterál 1–20 %, swapové body dle trhu.
• Rizikový profil (EU): 6/7.

Swap (měnový swap)

• Dva obchody: okamžitá směna + zpětná směna k budoucímu datu za předem daný kurz (forwardová noha).
• Účel: krátkodobá likvidita v cizí měně + krytí rizika mezi daty.
• Trade-off: nástroj spíše na timing cash-flow, ne na dlouhý hedging.
• Náklady/kolaterál: poplatek 0–3 % (zahrnut), kolaterál 1–20 %, swapové body dle trhu.
• Rizikový profil (EU): 4/7.

Vanilla opce – nákup (kupující CALL/PUT)

• Právo, nikoli povinnost směnit za strike v den expirace; platí se prémie.
• Účel: ochrana + participace na příznivém trhu.
• Ztráta omezená na zaplacenou prémii.
• Náklady/kolaterál: poplatek 0–1,5 % (zahrnut), kolaterál 0 %, prémie dle trhu.
• Rizikový profil (EU): 4/7.

Vanilla opce – prodej (vypisovatel CALL/PUT)

• Povinnost plnit, pokud kupující uplatní; inkaso prémie.
• Účel: výnos/prémie nebo součást struktur.
• Riziko: potenciálně neomezené ztráty vůči směru trhu; vyžaduje disciplínu a likviditu.
• Náklady/kolaterál: poplatek 0–1,5 % (zahrnut), kolaterál 1–20 %, prémie přijata.
• Rizikový profil (EU): 7/7.

Vylepšený Forward

• Nákup Vanilla PUT + prodej Vanilla CALL ve vyšším objemu.
• Výhoda: lepší forwardový kurz, bez prémie.
• Riziko: povinnost většího objemu než reálná potřeba.

TARF (Target Accrual Redemption Forward)

• Série forwardů s pevně daným kurzem do dosažení cíle (Target) / posledního fixingu.
• Výhoda: lepší kurz než klasický forward.
• Riziko: nejistý celkový objem/trvání.

Seagull

• Tři opce: nákup PUT, prodej CALL (vyšší strike), prodej PUT (nižší strike).
• Výhoda: beznákladové, participace, potenciál zisku.
• Riziko: složitost, možná povinnost vyšších objemů.

Participátor

• Nákup PUT + prodej CALL v menším objemu.
• Výhoda: beznákladové částečné zajištění s participací.
• Riziko: omezená ochrana, požadavek na likviditu.

Participační Forward

• Nákup Vanilla PUT + prodej Knock-In CALL.
• Výhoda: beznákladové s omezenou participací.
• Riziko: při dosažení bariéry vyšší objem.

Participační Limit Forward

• Kombinace Participačního Forwardu a Limit Forwardu (KO/KI).
• Výhoda: lepší kurz než forward.
• Riziko: ztráta zajištění při bariéře.

Participační Collar

• Nákup Vanilla PUT + prodej Knock-In CALL s odlišnými striky.
• Výhoda: částečná ochrana + participace.
• Riziko: vyšší objem při dosažení bariéry.

Participační Limit Collar

• Kombinace Collaru a Limit Forwardu (KO/KI).
• Výhoda: lepší kurz než forward, částečná participace.
• Riziko: ztráta zajištění/povinnost vyššího objemu.

Limit Forward

• Forward s bariérou.
• Výhoda: výhodnější kurz.
• Riziko: zrušení při dosažení bariéry.

Rizika a vhodnost použití

• Rizikové profily se liší: Vanilla nákup a Swap 4/7; Forward 6/7; prodej Vanilla 7/7.
• Volatilita → významné zisky/ztráty; dopad na cash-flow (kolaterál, prémie, mark-to-market).
• Protistranové riziko: produkty nejsou kryty garančním systémem.
• Vhodné pro firmy s reálnou expozicí a procesy řízení likvidity.
• Předčasné ukončení možné, ale může vést ke ztrátě/zisku dle trhu.
• Scénáře výkonnosti jsou ilustrativní, nezaručují budoucí výsledky; daňové aspekty nejsou zohledněny.

Shrnutí – praktické závěry pro firmy

• Základ hedgingu: Forward (jistota ceny), Swap (likvidita/timing), Vanilla nákup (ochrana + participace).
• Prodej Vanilla jen pro zkušené klienty s vysokou tolerancí rizika nebo v rámci struktur.
• Složitější struktury přinášejí lepší kurz výměnou za podmínky (bariéry, objemy).
• Klíčové: definovat expozici, cash-flow limity, kolaterál a akceptovatelný scénář ztráty; interní limity + governance.
• Pro konzervativní přístup: Forward/Participátor/Vanilla nákup; pro pokročilé: TARF, Seagull, Collary.