Makrodata v ČR zveřejněná v dubnu:

• HDP bylo podle ČNB revidováno směrem… pro rok 2012
• Průmyslová produkce za únor vzrostla o 4,7 % y/y a klesla o 0,1 % m/m
• Maloobchodní tržby za únor vzrostly o 1,6 % y/y a meziměsíčně klesly o 0,2 %
• Nezaměstnanost za březen poklesla na 8,9 %
• Inflace za březen vzrostla na 3,8 % y/y a 0,2 % m/m

V dubnu se koruna obchodovala v pásmu 24,65 – 25,10 CZK/EUR. Z počátku měla tendenci posilovat, avšak zbytek měsíce spíše své zisky průběžně odevzdávala. V závěru se vyhoupla nad 25 korunovou hranici, kde se udržela pouze jeden den. Příčnou těchto propadů byla situace na světových trzích. V evropských státech probíhala aukce dluhopisů, kde růst úroků španělských a italských dluhopisů negativně ovlivňoval vývoj koruny a ostatních evropských měn. Domácí měně nepřidala ani politická situace na domácí scéně. Investoři bedlivě sledovali a čekali na pátek 27.4., kdy se hlasovalo o důvěře vládě. Vůči dolaru bylo obchodování o poznání klidnější. Výjimkou byl až konec dubna, kdy se koruna dostala nad 19ti korunovou hranici a ztratila během jednoho dne cca 30 haléřů.

Dolar vůči evropské měně díky zvyšujícím se úrokům z evropských dluhopisů výrazně posílil a z kraje měsíce se dostal tak z 1,3300 USD/EUR až pod hodnoty 1,3000 USD/EUR. Koncem měsíce se situace na trhu otočila a dolar své zisky zase velmi rychle odevzdal a vrátil se na úrovně 1,3250 USD/EUR.

ČNB minulý týden sice podle očekávání sazby nezměnila, ale přesto rozhýbala trhy

Minulý týden proběhlo další ze zasedání ČNB. Podle očekávání zůstala základní úroková sazba beze změny na 0,75 %. Na této úrovni se nachází již dva roky, naposledy centrální bankéři snížili sazbu v květnu 2010.

Od té doby ale naprostá většina hlasování končila téměř jednohlasně pro ponechání sazeb. Výjimkou bylo hlasování v únoru 2011, kdy se objevily tři hlasy pro zvýšení sazeb.

Hlasování v posledním týdnu bylo opět poměrně dramatické. Ze sedmi hlasů Bankovní rady se jeden hlas pro vyšší sazby očekával (pravděpodobně od Evy Zamrazilové), tak dva hlasy pro další snížení sazeb jsou poměrně překvapivé.

Podle ČNB se bude po zbytek roku inflace pohybovat kolem současných zvýšených hodnot  a v příštím roce klesne pod cíl (2 %). Zdrojem inflace jsou zvýšení DPH, ceny potravin, regulované ceny a oslabení koruny. Oproti tomu slabá domácí poptávka a nízký růst cen inflaci tlumí.

Kvůli takto překvapivému hlasování koruna nakonec oslabila nad hladinu 25 korun za euro a 19 korun za dolar. Peněžní trh reagoval na poměr hlasování poklesem sazeb hlavně na kratším konci výnosové křivky.

I přes nynější těsné hlasování předpokládáme, že do konce roku k žádné změně sazeb nakonec nedojde a dvoutýdenní reposazba zůstane na úrovni 0,75 %.

Současně v minulém týdnu ČNB zveřejnila novou makroekonomickou prognózu:

HDP: pro letošní rok počítá s nulovým růstem, pro příští rok s růstem o 1,9 %

Kurz koruny: pro letošní rok počítá s kurzem 24,70 CZK/EUR a pro příští 24,30 CZK/EUR

Inflace: pro duben 2012 počítá s inflací 3,9 %, pro květen 3,4 % a pro červen 3,6 %

V druhém čtvrtletí roku 2013 počítá s inflací 1,5 % a ve třetím čtvrtletí roku 2013 s inflací 1,4 %

HDP

Mezinárodní měnový fond ve své nové prognóze ponížil odhad růstu domácí ekonomiky pro rok 2012 na 0,1 % z původních 1,8 %. Díky recesi mnoha evropských zemí se hospodářství nebude vyvíjet podle původních plánů. ČNB očekává stagnaci HDP a pro další rok růst jen o 1,9 % z původních 2,7 %.

Průmyslová produkce

 Průmysl za únor vzrostl o 4,7 % meziročně, oproti předchozímu měsíci klesl o 0,1 %. Trhy výsledek pozitivně překvapil, čekal spíše stagnaci z lednových 3,2 % na 3 %. Letošní únor měl o den více než loňský, proto po očištění od vlivu dnů vzrostla jen o 0,3 %. K meziročnímu růstu opět přispěla výroba motorových vozidel (růst o 15,4 %) a výroba elektřiny, plynu a tepla (růst o 7,8 %). Naopak nejvíce klesla u počítačů (- 10,7 %) a u výroby ostatních dopravních prostředků
(-10,6 %). Hodnota nových zakázek vzrostla meziročně o 10,5 %. Zakázky ze zahraničí rostly o 15,1 % a tuzemské jen o 1,9 %. Průmyslová výroba Německa klesla. Proto nepředpokládáme, že by takové tempo vydrželo i nadále.

Maloobchodní tržby

Únorové maloobchodní tržby rostly o 1,6 % meziročně. Po očištění o pracovní dny však poklesly o 1,6 %. I přesto výsledek předčil očekávání trhu. V meziměsíčním srovnání došlo k poklesu o 0,2 %. Tržby rostly nejvíce u prodeje automobilů, v prodejnách s výrobky pro kulturu, sport a rekreaci (o 9,4 %) a u počítačů (o 8,5 %). Tržby naopak klesly u prodeje pohonných hmot a ve specializovaných prodejnách.

Vzhledem ke stále vysoké nezaměstnanosti a stále se zvyšujícím cenám nevidíme výrazné změny v budoucích maloobchodních tržbách.  

Nezaměstnanost

Nezaměstnanost za měsíc březen přinesla příjemné překvapení. Trh očekával pokles z únorových 9,2 % na 9,0 %. Ta však poklesla dokonce o 0,3 procentní bodu a dostala se až na 8,9 %. Nyní je bez práce 525 180 osob, počet volných pracovních míst vzrostl na 39 906. Na jedno místo je tak v průměru 13 uchazečů. Za poklesem stojí především sezónní faktory a příchod jara. Dále se dá očekávat snižování nezaměstnanosti z důvodu příchodu sezónních prací, na druhou stranu chystané vládní úspory budou mít spíše negativní vliv na vývoj budoucí nezaměstnanosti.

Inflace

Březnová inflace skončila růstem o 0,2 % oproti měsíci předchozímu. Meziroční růst cen zrychlil na 3,8 % z únorových 3,7 %. Meziměsíční nárůst ovlivnilo zvýšení cen potravin, zejména zdražení vajec (o 65,3 %), chleba (o 2,3 %), mléka (o 1,4 %) atd. V dopravě se zdražovalo již několikátý měsíc za sebou u pohonných hmot. Na snížení cen působilo zlevňování dovolených (o 4 %), piva (o 1,4 %), spotřebičů (o 0,7 %) a telefonických služeb. Meziročně rostly ceny u potravin a nealkoholických nápojů, dále u vajec (o 124 %), cukru, kakaa a kávy. Na snížení cenové hladiny měly vliv ceny v oddíle odívání a obuvi.

Výsledek březnové inflace nebyl pro trhy překvapením. Růst cen byl z velké části způsoben zvyšováním sazby DPH začátkem roku. Nadále si myslíme, že by se ceny již zvyšovat neměly.

ČNB

Bankovní rada v dubnu zasedání neměla. Další nás čeká hned z kraje května. Sazby se stále drží na historických minimech od května 2010 a případné změny se podle slov členů rady chystají na druhou polovinu letošního roku. Zatím růst HDP nevykazuje až takovou sílu a inflační tlaky zatím nejsou. Začátkem dubna bylo však zveřejněno jednání bankovní rady z březnového zasedání. Pro zvýšení hlasoval pouze jediný člen, a to Eva Zamrazilová. Zbylých šest členů hlasovalo pro ponechání na stávající úrovni.  

CZK/EUR – duben 2012

Po většinu měsíce měla koruna tendenci vůči evropské měně slábnout. Hned zkraje posílila cca o 30 haléřů na úroveň 24,65 CZK/EUR. Tam se však dlouho neohřála a koncem měsíce jsme ji už mohli nalézt nad 25,00 korunovou hranicí, konkrétně na 25,10 CZK/EUR. Domácí data nijak zvlášť nepřekvapila a vliv na kurz neměla. Všechna dopadla víceméně dobře. Průmysl i maloobchod předčil očekávání trhu, nezaměstnanost klesla a zasedání ČBN se nekonalo. Politická situace na domácí scéně koruně příliš nepomohla. Trhy  v obavách z rozpadu vlády daly ruce pryč od koruny a tím jí vyhnaly na slabší úrovně. Hlavním hybatelem byl však opět eurodolar. Dolar zaznamenal výrazné zisky vůči euru. Negativním faktorem pro euro byla aukce státních dluhopisů ve Španělsku, která nedopadla dobře. Rostl úrok a klesala poptávka po dluhopisech.

CZK/EUR - výhled na další měsíce

V případě dalšího příchodu negativních zpráv z eurozóny by se koruna měla držet na slabších úrovních. Pokud by koruna oslabila nad 25,30 CZK/EUR, další ztráty by poté nebyly vyloučeny. V případě jasných, srozumitelných a proveditelných kroků v řešení dluhové krize v Evropě by se koruna mohla podívat pod hranici 24,50 CZK/EUR.

CZK/EUR - výhled na druhou polovinu roku 2012

Řecko, stejně jako několik dalších jihoevropských států, stále nemají vyhráno. Je tak pravděpodobné, že dolar bude nadále plnit roli bezpečného přístavu, to je navíc podpořeno dobrými ekonomickými daty z USA. Za stávající situace se koruna bude pravděpodobně koruna pohybovat v pásmu 24,00 – 25,50 CZK/EUR. Ke konci roku by se koruna mohla podívat na 24,00 CZK/EUR.

CZK/USD – duben 2012

Domácí měna se vůči americkému dolaru obchodovala v poměrně úzkém pásmu. Jedinou výjimkou byl začátek měsíce, kdy posílila na úrovně 18,50 CZK/USD. Postupně začala stejně jako vůči euru ztrácet a v jednu chvíli překonala i hranici 19ti korun za jeden dolar. Tam se však dlouho neudržela a hned den následující zase své ztráty zkorigovala. Za pohyby stál vývoj na eurodolarovém trhu a dění na trzích. Když FED oznámil pozdržení dalšího kvantitativního uvolňování, dolar skokově posílil vůči euru a připsal si 1,5 centu. Koruna tím pádem ztrácela. Růst úroků evropských dluhopisů koruně také příliš nepřidal.

USD/EUR – duben 2012

Vývoj na eurodolaru ovlivňovaly v březnu hlavně výsledky aukcí evropských dluhopisů. Dolar díky zvyšujícím se úrokům italských dluhopisů výrazně posílil a dostal se tak z 1,3300 USD/ERU až pod hodnoty 1,3000 USD/EUR. Koncem měsíce se situace na trhu otočila a dolar své zisky zase velmi rychle odevzdal.

CZK/USD - výhled na další měsíce

Díky všem dosavadním krokům na záchranu řeckého dluhu nemá Řecko vyhráno. Stejně tak další jihoevropské státy své problémy nevyřešily. Vzhledem k lepším ekonomickým datům z USA se zatím nedá předpokládat posilování eura nad hranici 1,3500 USD/EUR. Kurz koruny k dolaru výrazně lepší než 18,00 CZK/USD tak v horizontu týdnů není příliš reálný. Při výrazně negativním vývoji a zvýšené averzi k riziku na trzích není vyloučen návrat koruny k hranici 20,00 CZK/USD.

CZK/USD - výhled na druhou polovinu roku 2012

Pokud vezeme v potaz nejistou situaci ohledně řešení evropské dluhové krize a vnímání dolaru jako bezpečného přístavu, je pravděpodobné, že by dolar v průběhu roku měl mít navrch. Návrat k hranici 20,00 CZK/USD je však reálný jen v případě výrazně negativních zpráv z trhů. Zatím spíše předpokládáme, že by se USD/EUR ke konci roku mohl dostat pod hranici 1,3000 USD/EUR. V tom případě je pravděpodobné, že by koruna obchodovala okolo úrovně 19,00 CZK/USD.

Kompletní zprávu ve formátu PDF naleznete ke stažení ZDE.